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　沈建光

　　消費者和出產(chǎn)者價格指數(shù)4月呈現(xiàn)顯著背離,。從消費品價格來看,，因為蔬菜價格反節(jié)令上漲，4月cpi到達2.4%,，比3月回升了0.3個百分點。而工業(yè)生產(chǎn)者價格,，因為實體經(jīng)濟疲軟,、部門行業(yè)產(chǎn)能過剩情形凸起以及國際大宗商品價格回落，4月ppi通縮加劇,。而這兩者背離凸顯出當(dāng)前宏觀政策掌控的難度,。

　　僅就貨幣政策而言，筆者以為，近日重啟央票發(fā)行是央行應(yīng)答今年以來資本流入新局勢的畸形流動性治理,，并不象征著貨幣政策壓縮,。相反，鑒于一季度流動性開釋再翻新高,、海外量化放松導(dǎo)致資本流入壓力加大,、以及當(dāng)前企業(yè)面臨高本錢本錢，下半年貨泉政策要削弱對量的把持,，采取價格手腕調(diào)節(jié),理財,，極具參考價值的資訊，因此預(yù)計下半年存在降息的可能,。

　　4月食物價格同比上漲4個百分點,，高于3月的上漲2.7%，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.33個百分點,。其中,，鮮菜價格漲幅顯明，環(huán)比上漲了11.2個百分點,，而就在前一個月,，蔬菜價格對通脹的影響仍是負數(shù)，影響居民消費價格總水平環(huán)比下降約0.49個百分點,利好利空,，您的專屬投資顧問,。看來,，筆者之前低估了蔬菜價格的漲幅,。

　　另外，受到禽流感與黃浦江逝世豬事件的影響,，近一段時光雞肉和豬肉價格明顯下滑,，4月肉禽制品價格環(huán)比下降3.6%，影響居民花費價格總程度環(huán)比下降約0.27個百分點,，其中豬肉價格環(huán)比下降6.1%,，影響居民消費價格總程度環(huán)比下降約0.19個百分點。

　　4月ppi同比增速降至-2.6%,，創(chuàng)下自去年11月以來的新低,。其中，出產(chǎn)材料價格的降低是重要起因,，采掘工業(yè)價格降低1.6%,，原資料產(chǎn)業(yè)價格降落1.3%，加工產(chǎn)業(yè)價錢下降0.3%,。ppi連續(xù)降落一方面與國際大批商品價格走勢吻合,。1至4月,，鐵礦石入口價錢同比下降4.3%，煤跟入口價格同比也分辨下跌了17.8%跟5.2%,。另一方面,，這也反應(yīng)了海內(nèi)局部行業(yè)產(chǎn)能多余造成的困局。

　　此外,，4月ppi通縮加劇也與早前pmi購進價格指數(shù)大幅回落彼此印證,。4月購進價格指數(shù)40.1%，比上月大幅下降了10.5個百分點至臨界點以下,。上游產(chǎn)品價格上漲動能削弱,，從另一個側(cè)面驗證了當(dāng)前需要端仍舊疲軟。當(dāng)然,，來自上游的通脹壓力減輕也將下降終端花費品價格的傳導(dǎo),。再比擬一下大批商品價格，ppi走勢正與之相吻合,，當(dāng)前國際大宗商品正面臨較為重大的產(chǎn)能多余與庫存高企,，價格下行的壓力較重，這也從側(cè)面反應(yīng)出當(dāng)下業(yè)經(jīng)營艱苦的狀態(tài)尚未見有大改觀,，堅持穩(wěn)固增加的難度因而也在增大,。

　　昨日央行時隔一年半重啟央票發(fā)行引發(fā)了市場對貨幣政策壓縮的擔(dān)心。不外筆者認為,，央行此舉實際上是對貨幣新環(huán)境,，即今年資本由去年的流出轉(zhuǎn)為大批流入做出的流動性治理，不代表貨幣政策收緊,。相反,，鑒于一季度流動性開釋再立異高但卻未帶動實體經(jīng)濟復(fù)蘇的事實，局部企業(yè)借新債還舊債的壓力較大,，且本錢較高(一年期基準(zhǔn)貸款利率為6%,，加上2.6%的ppi通縮，實際利率高達8.6%),，實體經(jīng)濟并未由于流動性增添而從新恢回生力,。以及國外方面海外量化放松導(dǎo)致資本流入壓力一直加大，筆者以為,，下半年貨幣政策要減弱對量的節(jié)制,，而采取價格調(diào)節(jié)。

　　當(dāng)然,，不能疏忽了將來通脹與房價走勢仍有相稱的不斷定性,。鑒于5至7月的翹尾因素有所回升，筆者預(yù)計5月cpi或進一步回升至2.8%,。無疑,，將來貨泉政策須要更多地在爭奪增加與克制通脹之間追求均衡。(系瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學(xué)家)